（過去を覚えていない者は、過去を繰り返す運命にある）
これは哲学者ジョージ・サンタヤーナの
最も有名な言葉です。
しかし、私が一番好きな彼の言葉は、
（懐疑は知性の貞操である）です。
これは「疑うこと」が
非常に重要だということですが、
なぜでしょうか？
それは、世の中には
たくさんの主張で溢れているからです。
政治の主張、宗教の主張、科学の主張、
歴史の主張、法の主張、経済の主張、
商業の主張、投資の主張など…
それぞれに疑いの目を向けなければ、
正しい知性を持ち続けることはできないでしょう。
もう一つ、サンタヤーナの残した言葉で
気に入っているものに、
（理論とは、事実に対する無知に耐えるためのものである）があります。
よく意味が分からないことを言って、
それを同じく
意味が分からない”理論”で正当化する
という現象をよく目にします。
私の友人のマイケル・シャーマー氏（Skeptic誌の発行人）は、
この現象について本を書きました。
その名も『Conspiracy: Why the Rational Believe the Irrational（仮邦題：陰謀 なぜ合理的な人が非合理的なことを信じるのか）』。
読み応えがあり、
チェックする価値がある本です。
もちろん、すべての誤った推論が
陰謀だということではありません。
多くの間違った信念は、
UFOや米国同時多発テロ、ジョン・F・ケネディ暗殺
といったものではなく、
株式市場のリターンのような、
もっと平凡なテーマに関係したことです。
例えばここ数週間、
私は株式投資家を安心させようと
メッセージを発信してきました。
それは、今年のような弱気相場であっても
分散された株式のポートフォリオは
常に十分な長期リターンを提供してきたということです。
しかし私の周りからは、
「そんなことはない、株式は過去に良いリターンをもたらしてくれなかったし、将来ももたらす見込みはない」という声が聞こえてくるのです。
もちろん将来について
議論するのは当然のことです。
しかし少なくとも過去に何が起こったかについては、
間違いなくお互い同意できるはずです。
ですが、一般的には
どうやらそうではないようです。
私の知り合いの一人が
最近こんなことを書いていました。
時間が経つと株の価値が上がるわけではありません。
実際に起こるのは、
お金の価値が下がり、
株価が高く見えるようになるのです。実際のお金である「金」の価格は、
100年前の1920年代の好景気と
ほぼ同じ水準にあります。1929年のダウ30銘柄は、
18オンス*の金で買えたはずです。では、現在のダウ銘柄の価値はどうでしょうか？
それは約18オンスの金です。
つまり90年経っても、
得るものは何もないのです。*金や銀など貴金属の重さを示す単位
サンタヤーナなら、
これこそ「理論が事実をすり替えている典型例だ」
と言うでしょう。
たしかに、1929年と2022年のダウ平均を
金の価格で割ると、
ほぼ同じ「18」という数字が出てきます。
ではこの間、
金も株式と同じように
上昇したということでしょうか？
残念ながらそういうことではありません。
実は全く違っていて、
この理論は意味のない、
ただの偶然の一致に過ぎないのです。
まず、この理論には
いくつかの問題があります。
一つに、ダウ平均はこの93年の間に
かなりの変化を遂げています。
スピンオフ*や株式公開買付、
スプリットオフもありました。
*スピンオフ：企業が特定の事業等を切り離して独立させること
*スピリットオフ：企業が特定の事業等を切り離して独立した新会社の株式と
親会社の株式を交換した後、親会社が減資すること。
ダウ平均に含まれる30銘柄は、
四半期ごとに配当金を支払っています。
今回の場合、93年分になりますが、
時には配当利回りが14％という
高水準になることもありました。
また、企業はこのインデックスから削除されたり
追加されたりしています。
つまり、今日のダウ平均は
1929年のものとは似ても似つかぬものであり、
途中にあった配当の支払いも
この理論には反映されていないのです。
つまり、以前と今のダウ平均を金の価格で割っても、
何の意味もないということです。
（事実を「聞こえのいい」ものに置き換えることは愚かなことですね）
1929年に金に投資した1万ドルは、
現在では約78万5,000ドルの価値があります。
たしかにこれは悪くないですね。
一方、1929年にダウ平均に1万ドル投資し、
配当を再投資した場合の価値は、
今日6,430万ドル以上となります。
これが「得るものは何もない」と言えるのでしょうか？
ダウ平均はこの間、
金の82倍もの利益を上げているにも関わらず…
（言うまでもありませんが、現金を置いておくよりも、リターンが約6,430万ドルも多いということになります）。
悲しいですが、過去のリターンを
十分に理解している投資家はほとんどいません。
しかし過去を理解しなければ、
将来について正確な予測をすることはできないのです。
アレックス
P.S
あなたが過去の事実を正しく理解して行動するなら、今からでも遅くないでしょう。
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P.P.S
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